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第一部分 利率市场化、风险管控和衍生工具3

第一章 我国的利率市场化改革3

第一节 我国利率市场化改革的进程3

一、货币市场利率市场化4

二、债券市场利率市场化4

三、存贷款利率市场化5

第二节 我国利率市场化改革的动因7

一、利率市场化的背景7

二、利率市场化的优势8

三、我国实行利率市场化改革的动因10

第三节 我国利率市场化改革的未来方向12

一、建立有效的基准利率体系12

二、建立金融机构市场化准入和退出机制12

三、增强商业银行竞争力，健全金融机构自主定价机制13

四、鼓励和引导民间资本进入金融服务领域13

五、扩大负债产品市场化定价范围13

第二章 利率市场化下的利率风险15

第一节 利率风险简介15

一、利率风险的来源16

二、利率风险的影响17

第二节 银行面临的利率风险19

一、我国商业银行的资产负债结构与错配19

二、利率市场化对商业银行的影响22

第三节 保险机构（含社保）面临的利率风险24

一、保险业费率的市场化改革25

二、利率市场化对保险行业的影响26

三、利率市场化对社保基金的影响27

第四节 非金融企业面临的利率风险29

一、非金融企业融资情况概述29

二、直接融资：我国企业融资的改革方向31

三、债券融资：企业直接融资的更优选择34

四、利率市场化对企业融资的影响37

第五节 地方政府面临的利率风险38

一、我国地方政府债务乱象和潜在的风险38

二、规范地方的举债行为：发行市政债42

三、市政债依然面临利率风险的影响44

第三章 利率风险管控与衍生工具的运用46

第一节 利率风险的总体管控思路与对策46

一、金融机构的风险管控47

二、企业债和地方债的发行主体的风险管控48

第二节 衍生工具是重要的利率风险管控手段49

第三节 国债期货等场内衍生品与场外衍生品的比较52

一、场内场外衍生品价格透明度比较52

二、场内场外衍生品流动性比较52

三、场内场外衍生品信用风险比较53

四、场内场外衍生品灵活性比较53

第二部分 国债期货57

第四章 债券57

第一节 债券简介57

第二节 债券定价59

第三节 债券术语63

一、应计利息63

二、全价64

三、净价64

四、天数计算惯例64

第四节 收益率曲线65

第五节 即期利率和远期利率66

第六节 债券价格的利率敏感性68

一、基点价值68

二、久期70

三、凸性71

四、债券敏感性的数学原理73

第五章 国债、地方债与公司债75

第一节 我国债券市场概况75

一、市场架构75

二、主要债券类别78

三、我国债券市场目前发展面临的问题85

第二节 国债87

一、国债简介87

二、国债市场结构88

三、我国国债市场发展背景89

四、我国国债流通市场发展现状分析98

五、我国国债流通市场存在的问题100

六、我国国债流通市场未来发展目标104

第三节 地方债109

一、地方债简介109

二、地方债分类110

三、地方债特点111

四、地方债市场参与者113

五、地方政府债券自发自还现状113

六、地方债务置换118

第四节 公司债119

一、公司债简介119

二、公司债特点120

三、公司债市场参与者121

四、公司债目前状况与未来发展122

第六章 国债期货基本知识与理论123

第一节 期货简介123

第二节 国债期货的特点和复杂性125

第三节 国债期货的基本原理127

第四节 交割成本和最终结算价130

第五节 转换因子和质量期权133

一、一篮子可交割债券和转换因子133

二、转换因子的缺陷和质量期权135

第六节 基差和净基差138

第七节 从基差的角度看质量期权140

第八节 择时期权和月末期权142

一、择时期权142

二、月末期权143

第九节 国债期货的久期与基点价值144

第七章 我国的国债期货146

第一节 我国国债期货的规则设计（上）：合约设计146

一、合约标的148

二、合约面额148

三、名义票面利率149

四、合约交割月份149

五、报价方式149

六、最小价格变动149

七、交易时间设定150

八、最后交易日和最后交易时间150

九、每日结算价和交割结算价150

第二节 我国国债期货的规则设计（下）：交割制度设计150

一、交割流程150

二、交收方式153

三、交割配对原则153

四、交割风险和违约处理153

第三节 我国国债期货的国际比较（上）：合约与交割制度比较154

一、合约比较154

二、交割制度比较160

第四节 我国国债期货的国际比较（下）：监管与市场状况比较161

一、监管比较161

二、市场状况比较162

第三部分 其他利率衍生品169

第八章 短期利率期货169

第一节 LIBOR及其历史沿革169

一、LIBOR的概念和基本原理169

二、LIBOR的历史沿革172

第二节 欧洲美元期货173

第三节 联邦基金利率176

第四节 联邦基金利率期货178

第五节 SHIBOR以及我国的短期利率市场180

一、SHIBOR简介180

二、SHIBOR作为市场基准利率的意义182

三、SHIBOR作为市场基准利率的优势183

四、前瞻：我国的短期利率期货184

第九章 利率互换185

第一节 普通利率互换185

第二节 隔夜指数互换189

第三节 基差互换190

第四节 利率互换的集中清算（原理）192

第五节 利率互换定价的新贴现率——联邦基金利率194

第六节 人民币利率互换195

一、人民币利率互换的产生和发展195

二、人民币利率互换的现状196

第十章 利率期权200

第一节 债券期权200

一、期权基本概念200

二、期权的损益结构201

三、看涨-看跌期权平价关系203

第二节 利率上限／下限204

第三节 互换期权206

第四节 利率期权的定价208

一、债券期权的定价208

二、利率上限／下限的定价213

三、互换期权的定价215

第四部分 国债期货和利率衍生品：交易规则与程序219

第十一章 国债期货的交易规则219

第一节 国债期货的参与方式219

第二节 国债期货交易软件简介221

第三节 我国国债期货交易中的风险防范223

一、最低交易保证金制度224

二、每日价格最大波动限制（涨跌停板）规定224

三、梯度提高保证金224

四、梯度限仓标准225

五、大户报告制度225

六、强制平仓制度226

七、强制减仓制度226

第四节 关于“327”事件227

一、“327”事件背景228

二、“327”事件经过229

三、“327”事件尾声230

第十二章 国债期货的交易程序232

第一节 国债期货的交易规则232

一、开户条件232

二、开户流程233

三、下单交易234

四、竞价235

五、结算236

第二节 国债期货的交割程序237

一、交割结算价237

二、可交割国债239

三、发票金额和应计利息241

第三节 最便宜可交割债券的判断242

一、净基差法242

二、隐含回购利率法244

三、经验法则246

第四节 流动性和新发国债对CTD券的影响248

第十三章 利率互换的交易规则和程序252

第一节 利率互换规则简介252

一、交易定义253

二、交易主体253

三、参考利率253

四、交易方式253

五、交易报备254

六、违约处理254

七、日常监控254

第二节 利率互换的合约要素255

第三节 利率互换的报价256

一、本币交易系统报价平台256

二、国际信息终端257

三、货币经纪公司等中介机构257

第四节 利率互换的集中清算（实务）261

一、交易数据接收与处理261

二、提前终止处理262

三、清算退出处理262

四、日间申请接收处理263

五、利息计算264

六、日终清算处理265

七、结算处理266

第五节 集中清算中的资金操作266

一、结算资金操作266

二、保证金操作268

三、清算基金操作270

第六节 集中清算中的违约处理271

一、资金、保证金结算违约的处理271

二、上海清算所认定的其他违约情形的处理273

第七节 清算费用273

第五部分 国债期货和利率衍生品：风险对冲与案例选析277

第十四章 风险对冲方法的选择277

第一节 单个对冲与总体对冲277

一、单个对冲277

二、总体对冲278

三、两者的比较和选择278

第二节 完全对冲与部分对冲281

第三节 静态对冲与动态对冲282

第十五章 银行、保险业的交易实践与案例285

第一节 运用国债期货管理资产负债的期限错配285

第二节 运用利率互换管理资产负债的期限错配288

第三节 凸性的影响290

第四节 基准风险和BETA292

第五节 动态对冲294

第六节 利率曲线的非平行移动298

第七节 银行面临的期权风险303

第八节 保险机构的交易实践与案例304

一、对冲利率风险305

二、退保风险307

第十六章 非金融企业的交易实践与案例308

第一节 使用国债期货锁定融资成本：越都投资的案例308

第二节 使用利率互换优化融资结构：伊泰煤炭的案例312

第十七章 地方政府的交易实践与案例315

第一节 北京市地方债的案例315

第二节 上海市地方债的案例318

附录A 世界上一些国家利率市场化的进程和我们的借鉴323

一、世界上一些国家利率市场化的进程323

二、国际利率市场化经验总结331

三、我国利率市场化的政策建议336

附录B 关于美国的利率市场338

一、美联储338

二、美国国债市场341

参考文献345